禁售电子烟 烟草股大涨,严监管打压电子烟股千亿市值,传统烟草股却意外利好

严监管打压电子烟股千亿市值,传统烟草股却意外利好

面对电子烟工业市场规模想象,监管政策和市场竞争仍存在多重不确定性。甚至一些电子烟从业者也默认这个行业应该接受更严格的监管,而不是刻意掩盖其作为烟草产品的真实属性

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文章|《财经》记者冯奕英、王颖、方硕

编辑|路玲玉乐

一则监管消息让在美上市的电子烟公司雾芯科技(RLX.N)市值缩水近千亿元,其他电子烟公司股价也纷纷下跌,但传统烟草公司有望受益的企业陆续上涨。

3月22日,中华人民共和国工业和信息化部发布了《关于修改的决定(征求意见稿)》,在补充规定中增加了一条作为第六十五条:电子烟和其他新型烟草制品参照《卷烟相关法规实施办法》。

这个消息被发酵了。国内电子烟第一品牌悦刻的母公司,五芯科技的母公司,3月22日盘前大跌近40%,开盘后一路下跌,最终收跌47.84%,报收10.15美元。换算成人民币禁售电子烟 烟草股大涨,​​市值一夜之间跌至941亿元。

两个月前,是悦刻和无心科技的高光时刻。五芯科技于1月22日晚登陆纽交所,发行价为12美元/ADS。收盘股价上涨至29.51美元,涨幅为145.92%,收盘市值达到458亿美元电子烟禁售,创历史新高。纽交所的IPO是当月最抢眼的表现。从白手起家成长为估值超过2000亿元人民币的美股上市公司,仅用了三年时间。

作为雾芯科技的上游厂商,同时也是悦刻品牌的代工方,斯莫尔国际3月23日港股开盘暴跌近30%; A股市场的电子烟ConceptStocks也普遍下跌,Wind电子烟指数下跌3.45%。

但是,此次《烟草专卖法》的修改是否意味着电子烟将被纳入烟草专卖系统进行管理? 市场各方理解上存在分歧,因为相关法律法规还没有详细的规定和解释。老虎证券投资研究团队告诉《财经》记者,此次监管政策变化的意义在于将一直处于监管真空的电子烟纳入监管范围,明确电子烟烟的属性产品。

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此前,虽然电子烟产品始于市场上风生水,但并未按照传统烟草产品进行严格监管,相关产品的生产和销售具有更大的灵活性。在实际销售中,部分电子烟产品实际上是市场作为普通消费品营销,实际上涉及未成年人的不当消费。

甚至一些电子烟从业者也默认这个行业应该接受更严格的监管,而不是刻意掩盖其作为烟草产品的真实属性。 电子烟公司雪雾科技对《财经》记者表示,目前不对政策对公司的影响发表评论。 “但不管有什么政策,保护未成年人是公司的底线。”

“参考相关卷烟法规”有什么影响?

“电子烟等新型烟草制品参照本条例卷烟相关规定”是什么意思?

工信部工信部网站修订批示同时发布,“本次修订主要是贯彻落实党中央、国务院关于推进规章制度的要求法律电子烟监督,并遵守《中华人民共和国未成年人保护法》等法律。 “法律法规趋同”、“符合电子烟产品特性和现行国际监管惯例”、“有效规范电子烟生产经营活动,解决电子烟现有产品质量安全风险、虚假广告和其他问题,切实保障消费群众合法权益。”

《财经》记者阅读了《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》原文。该条例主要规定了烟草专卖系统,此外还对添加剂的使用和进出口控制作出了具体规定。与“卷烟”相关的规定很多,如第24条:“无烟草专卖批发营业执照的单位或个人一次销售50支以上卷烟或雪茄的,视为无烟专卖批发企业许可从事烟草制品批发业务”。

市场与业内人士的争论主要集中在对“参考”一词的范围和程度的理解上。具体来说,电子烟是否会被纳入烟草专卖administrative系统的管理,是否意味着被确认电子烟监管机构,是否意味着接下来的税收政策会出台?

“电子烟业会被监管,会参考,但不会遵守卷烟的相关规定。”中国电子商会电子烟工业委员会主席欧俊彪认为,管理范围可能涉及电子烟企业生产、税务等。

部分市场认为“本条例对卷烟的相关规定”主要是指“tobacco专卖系统”。 “烟草专卖系统”是指国家对烟草专卖品的生产、销售和进出口实行垄断统一管理制度。

产业链企业需要取得相应的烟草专卖生产企业许可证、烟草专卖批发企业许可证、烟草专卖零售许可证,以上许可证必须符合国务院烟草专卖行政主管规定的条件。

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各家券商意见不一。天风证券研究报告认为,此次修订将首先明确雾化电子烟的监管主体,中烟作为监管机构进行监督检查。加强监管是主要目的。 禁售 或完全特许经营 专卖 的可能性较小。光大证券认为电子烟可能承担更多的社会责任和利税职能。目前国内电子烟相关法律制度的执行情况仍难以判断,所以对电子烟行业的主要建议是观望。

中信证券研究报告指出,《征求意见稿》的发布,增加了政策制定专卖management的可能性,但不代表未来会走向专卖management。中立概率最大:中烟与民企双赢,斯莫拉的确定性明显大于雾芯科技。

从历史上看,2019年底电子烟在线销售的禁令代表了一个监管信号,但禁令加速了顶级品牌市场share的增长。国家烟草专卖局、State市场监督管理总局11月1日印发《关于进一步保护未成年人免受电子烟侵害的通知》,督促电子烟制造商和销售商关停电子烟营销和销售相关网站。

禁止线上销售,每一个正在积极备战双十一的电子烟品牌都迎头赶上。很多电子烟品牌依赖线上营销,不擅长线下渠道。不过,悦刻l 团队经历了Uber和Didi的市场竞争,团队中也有有快消和渠道经验的合作伙伴。品牌成立后,2018-2020年悦刻line线下销量占比为:60.2%、73.5%、68.7%。

线上禁令之后,悦刻加大了线下渠道的建设。招股书显示,截至2020年9月30日,悦刻与110家授权经销商合作,覆盖全国250多个城市5000多家RELX悦刻品牌合作店和10万多家其他零售店提供产品。

最终,禁令导致行业集中度提高。 悦刻 作为顶级品牌受益。 市场的份额从2019年的48%增加到2020年9月底的62.6%,出货量也有所增加。改进了。

展望未来,市场普遍认为监管至少比“禁止”要好。老虎证券投资研究认为,由于长期困扰和制约电子烟行业的政策不确定性,如果最终监管政策得以实施,对电子烟将是利好。究其原因,一方面表明监管部门不排斥电子烟对传统卷烟的替代趋势,另一方面可以消除行业乱象,实现健康有序的竞争。

多重因素影响电子烟公司的估值判断

即使未来监管意味着确定性,电子烟市场空间及相关概念股的估值也会被重新衡量。

多位投资者表示,昨晚暴跌47.84%的雾芯科技也可以算是“杀了估值”。 2018年、2019年及2020年前三季度,雾芯科技营收为1.320亿元、15.490亿元、22.010亿元,净利润[email protected] . @7 百万电子烟禁售,0.480 亿,1.090 亿。即使在昨晚大跌47.84%之后,总市值仍达到1026亿元,滚动市盈率(TTM)达到1840倍,被投资者戏称为“梦幻市盈率” .”

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雾芯科技的上游厂商新茂国际,目前滚动市盈率为196倍,约为雾芯科技的九分之一。

“capital市场之所以给出如此高的估值,是看好电子烟在中国的成长。”。一些市场 人说。虽然吸烟的比例在全球范围内都在下降。但其庞大的市场存量意味着渗透率的微小波动,是巨大的收入和利润。

China市场 是世界上最大的可燃烟草市场。截至2019年,中国烟民人数约为2.8670亿,是全球最大的烟民市场,而在中国市场其中,可燃烟草占比高达94.1 %。

不过,吸烟人在中国电子烟的渗透率相比英美还有很大的提升空间。根据Fogcore Technology Prospectus中引用的CIC报告,美国、英国的电子蒸汽用户渗透率(定义为电子雾化设备用户数除以成人可燃烟草产品用户数)禁售电子烟 烟草股大涨,中国从 2016 年的 21. 2%、34.4% 和0.4% 增长到 2019 年的 32.4%、50.4% 和1.2% , 分别。

中国传统卷烟市场由国有企业中国烟草总公司独家经营。根据中国烟草总公司数据,2020年,全国烟草行业将实现工商税利总额12803亿元,同比增长6.2%,财政总营业额12037亿元。

而电子烟创业一度成为风投行业的风口。当时很多人的思维逻辑是市场渗透率估值逻辑。按照传统烟草收入1万亿元市场空间,当渗透率达到10%时,市场的规模将达到1000亿元。渗透率约为美国的30%,市场的规模为2000亿元。

面对电子烟工业市场规模想象,监管政策、市场空间、市场竞争等仍存在多重不确定性。

税收政策被视为行业的又一引导,非常重要。传统烟草的数万亿税收和利润中的大部分都上缴了政府。目前电子烟仍然只需要缴纳13%的增值税。据中信证券测算,国内传统卷烟整体税负约为终端零售价格的62%。业内普遍认为,随着市场规模的扩大,电子烟产业税的调整只是时间问题。

虽然China电子烟sumption市场的渗透率增长迅速,但赶不上英国和美国的乐观者预期的那么快。 市场拥有超过60%的份额,悦刻拥有超过5000家品牌零售店。招股书数据反映行业整体增速。 悦刻除第一季度受疫情影响外,二、2020年第三季度的设备出货量分别为180万和300万; 二、2019 年第三季度的设备出货量分别为 90 万台和 150 万台。速度在一年内翻了一番。

然而,由于线下渠道补贴激烈,中国顶级电子烟品牌几乎没有盈利空间。

五芯科技招股书显示,其2020年前9个月净利润仅为5%左右,毛利率为37.9%,低于40.3% 2019年前九个月。招股书显示,这是由于线下销售占比提高,线下渠道产品定价更加宽松电子烟怎么抽,让经销商和零售商有足够的利润。

面对监管政策变化,市场分析师提醒,电子烟产品的税收规则和公共卫生判断等多重因素将继续为电子烟市场渗透率、企业盈利能力和投资者提供对电子烟产业链上的股票估值产生巨大影响。

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作者: 电子烟价格

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